Путь Уоррена Баффета - Роберт Дж. Хагстром

как выжить в мире, враждебном их успеху. Учитывая все недостатки, которые заслужили MPT, гипотеза эффективного рынка и упорное преобладание спекуляций над инвестированием, можно подумать, что удушающий контроль этих подходов над индустрией управления капиталом ослабнет. Но для этого необходимо больше времени. До тех пор инвесторам, ориентированным на бизнес, придется смириться с тем, что они живут в параллельной вселенной.

Инвестирование в параллельной вселенной

В начале своей карьеры Бен Грэм твердо придерживался идеи, что темперамент является ключевым компонентом успешного инвестирования. Он пришел к пониманию того, что темперамент делового человека является краеугольным камнем для прибыльного инвестирования в отличие от взбалмошных мнений спекулянтов. Тем не менее он постоянно недоумевал, почему человек, ставший успешным владельцем бизнеса, принимает спекулятивные действия, когда речь идет о покупке обыкновенных акций, которые на самом деле являются частичной собственностью компании. Грэму было трудно понять, почему инвестор, получивший финансовую выгоду от владения бизнесом, вместо этого решил спекулировать своими инвестициями только потому, что существует фондовый рынок - место, где люди могут покупать и продавать свои доли в бизнесе.

Перетягивание каната между этими точками зрения глубоко волновало Грэма. На протяжении всей своей жизни он отмечал, что эта битва проиграна, и в 1973 году написал: "Развитие фондового рынка в последние десятилетия сделало типичного инвестора более зависимым от хода ценовых котировок и менее свободным, чем раньше, считать себя просто владельцем бизнеса".43 Ему казалось, что новости текущего момента - любого момента - заслоняют более важные финансовые данные, которые определяют долгосрочные перспективы человека.

Неудивительно, что Уоррен Баффет, самый известный ученик Грэма, придерживался того же мышления. Взгляд на акции как на бизнес является краеугольным камнем подхода Баффета уже более 70 лет. Таким образом, мы оказываемся в затруднительном положении. Отец финансового анализа и величайший в мире инвестор говорят нам одно и то же: ежедневные котировки фондового рынка не нужны инвестору для достижения успеха. Более того, для большинства инвесторов они могут принести больше вреда, чем пользы. В то же время инвесторы во всем мире поглощены тем, что происходит на фондовом рынке. Каждый день они смотрят программы финансовых новостей и носят с собой мобильные телефоны, заряженные котировками в режиме реального времени, особенно в том, что касается подъемов и спадов их личных пакетов акций.

Бен Грэм и Уоррен Баффет почти не думали о рынке. Подавляющее большинство инвесторов не могут думать ни о чем другом.

В качестве мысленного упражнения представьте себе это на мгновение. Как бы вы изменили свое поведение, если бы на фондовом рынке не было ежедневного ценообразования? Что, если бы фондовый рынок был открыт только раз в год? В этот день и только в этот день инвесторы могли бы покупать и продавать обыкновенные акции. В остальные 364 дня года единственной информацией, касающейся акций, были бы квартальные финансовые отчеты и любые другие новости, которые считались бы важными для владельцев компании.

В этом гипотетическом мире мы будем жить в новом финансовом измерении. Это место мы назовем инвестиционной зоной. Все, что вам нужно знать о покупке и продаже акций, можно найти в инвестиционной зоне. Здесь можно выучить уроки, получить образование. Все необходимые ингредиенты для того, чтобы стать успешным инвестором, доступны тем, кто готов перейти из зоны рынка в зону инвестиций. Но если вы это сделаете, вы будете не одиноки. В этом мире Уоррен Баффет живет с 1956 года.

Когда Баффет покупает обыкновенные акции для Berkshire Hathaway, он не думает о ценах на акции. Для него акции - это абстракция. "Мы подходим к сделке, - говорит он, - как будто покупаем частный бизнес" - весь бизнес. Более того, купив акции компании, Баффетт не думает о какой-то будущей дате или более высокой цене, по которой он продаст акции. "Мы готовы держать акции неопределенное время, пока ожидаем, что внутренняя стоимость бизнеса будет расти удовлетворительными темпами".44

Когда Уоррен Баффет вкладывает деньги в обыкновенные акции, он видит бизнес. Большинство инвесторов видят только цену акций. Они тратят слишком много времени и сил на наблюдение, прогнозирование и предвидение изменений цен и слишком мало времени на понимание бизнеса, частью которого они владеют. Баффетт считает, что инвестор и бизнесмен должны смотреть на компанию одинаково, потому что по сути они хотят одного и того же. Бизнесмен хочет купить всю компанию, инвестор - ее часть. Оба получат прибыль от роста внутренней стоимости бизнеса, которым они владеют.

По общему признанию, Уоррен Баффет обладает неоспоримым преимуществом, недоступным большинству других инвесторов. Одновременное владение обыкновенными акциями и частными компаниями дает ему возможность увидеть все на собственном опыте. "Можете ли вы объяснить рыбе, каково это - ходить по суше?" - спрашивает он. "Один день на земле стоит тысячи лет разговоров о ней, и один день управления бизнесом имеет точно такую же ценность".45 На протяжении многих лет Баффетт переживал успехи и неудачи в своих деловых предприятиях и применял полученные уроки на фондовом рынке. Большинство других инвесторов не получили такого же уникального образования. В то время как они были заняты попытками спрогнозировать состояние фондового рынка, Баффет изучал отчеты о прибылях и убытках и балансовые отчеты, требования к реинвестированию капитала и способность своих компаний генерировать денежные средства. Попутно у него была возможность перенять управленческие таланты компаний, которыми владела Berkshire.

Переоценить это невозможно: Основой успеха инвестора является целенаправленное отстранение от фондового рынка. Ментально инвесторы должны надеть "шторки", чтобы фондовый рынок не поглощал их внимание в каждый момент бодрствования. Он больше не является вашим главным фокусом. В лучшем случае он второстепенен, и о нем приходится вспоминать лишь периодически, когда цены на рынке бешено скачут вверх и вниз. Это единственное разумное время, когда владелец бизнеса должен обратить внимание на фондовый рынок, и то только для того, чтобы определить, где может появиться выгодная возможность купить или продать акции предприятия. Во все остальное время ежедневные, еженедельные и ежемесячные новости о фондовом рынке не представляют особого интереса.

Подумайте об этом так: Рыночная зона - это карнавал, полный разных актеров, играющих в разные игры с разными временными горизонтами. Некоторые из них - инвесторы, некоторые - трейдеры, но большинство - спекулянты. И почти все они легко отвлекаются на бесконечный поток финансовых новостей, рассказывающих всем, кто их слушает, как лучше поступить. Но инвесторы, ориентированные на бизнес, мысленно дистанцируются от этого шума. Их игра не меняется. Когда рынок акций набирает обороты и все слепо, фанатично гонятся за краткосрочными результатами, неизменно наступает момент, когда владелец