Путь Уоррена Баффета - Роберт Дж. Хагстром

45 . Роджер Лоуэнстайн, Баффет: The Making of an American Capitalist (New York: Random House, 1995), 323.

46 . Карлота Перес, Технологические революции: Динамика пузырей и золотых веков (Cheltenham, UK: Edward Elgar, 2002).

47 . Доминик Руше, "Уоррен Баффет покупает долю IBM в размере 10 млрд долларов", The Guardian (14 ноября 2011 г.).

48 . Akin, Oyedele, "Here's How Apple Shares Do Right After the New iPhone Launches." Business Insider (24 мая 2017 г.).

49 . Эндрю Килпатрик, "Постоянная ценность: The Story of Warren Buffett, 2020 Elephant Edition (Birmingham, AL: AKPE Publishing, Inc., 2020), 14-15.

50 . Пол Джонсон, "Семинар по стоимостному инвестированию", Высшая школа бизнеса Колумбийского университета, EMBA, Apple: Case Study: 3A (май 2020 г.).

51 . Andrew J. Mead, The Complete Financial History of Berkshire Hathaway (Petersfield, UK: Harriman House Ltd., 2021.), 679.

52 . Воспоминания профессора Тодда Финкла, приведенные в его книге "Уоррен Баффет: инвестор и предприниматель" (Нью-Йорк: Издательство Колумбийской бизнес-школы, 2023), 100.

53 . Там же, 102-103.

54 . Майкл Дж. Маубуссин и Дэн Каллахан, "Влияние нематериальных активов на базовые ставки" (Consilient Observer), Morgan Stanley Investment Management, Counter Global Insights (23 июня 2021 г.).

55 . Там же.

56 . Майкл Маубуссин и Дэн Каллахан, "ROIC и нематериальные активы: Взгляд на то, как корректировки на нематериальные активы влияют на ROIC" (Consilient Observer), Morgan Stanley Investment Management, Counterpoint Global Insights (9 ноября 2022 г.).

57 . Майкл Маубуссин и Дэн Каллахан, "Что означает мультипликатор EV/EBITDA?". Blue Mountain Capital Management (13 сентября 2018 г.).

58 . Майкл Маубуссин и Дэн Каллахан, "Что означает мультипликатор цена/прибыль? Аналитический мост между коэффициентами P/E и солидной экономикой", Credit-Suisse (29 января 2014 г.).

59 . Там же.

60 . "Генеральный директор Apple и выпускник Fuqua Тим Кук рассказывает о лидерстве в Дьюке" (21 февраля 2014 г.). http://www.fuqua.duke.edu/news_events/feature_stories/tim-cook-talks-leadership/.

61 . По состоянию на 10 августа 2023 года.

62 . Мид, 680.

63 . У. Брайан Артур, "Увеличение прибыли и новый мир бизнеса", Финансовый менеджмент (июль-август 1996 г.).

64 . Патрик Макги, "Прибыль Apple растет, поскольку сервисная служба превысила 1 млрд пользователей", Financial Times (3 августа 2023 г.).

65 . Малком Оуэн, "Apple расширяет выкуп акций еще на 90 миллиардов долларов" (4 мая 2023 г.). https://appleinsider.com/articles/23/05/04apple-extends-share-buybacks-by-another-90b.

66 . Килпатрик, 953.

67 . Там же.

68 . Заметки автора с ежегодного собрания акционеров Berkshire Hathaway в 2019 году.

69 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1980 год, 1-2.

70 . Там же.

71 . Там же.

72 . Там же.

73 . Цитируется в Годовом отчете Berkshire Hathaway за 2019 год, 4.

74 . Там же.

75 . Там же.

76 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 2019 год, 10.

77 . 2020 Годовой отчет Berkshire Hathaway, 3.

78 . Там же.

ГЛАВА 5. Управление портфелем бизнесов

Уоррен Баффет не занимается управлением портфелем, по крайней мере, в традиционном смысле. Современные портфельные менеджеры прекрасно осведомлены о количестве акций, которыми они владеют, весовых коэффициентах каждой акции, отраслевой и секторальной диверсификации, а также о текущих показателях своего портфеля по сравнению с эталоном эффективности. Большинство портфельных менеджеров одинаково взвешивают долларовые суммы своих отдельных акций. Они также следят за тем, сколько денег вложено в различные отрасли, включая потребительскую цикличность, основные потребительские товары, здравоохранение, финансы, технологии, промышленность, энергетику, материалы и коммунальные услуги. Баффет тоже знает всю эту статистику, но он не тратит время на размышления об этом.

Голливуд подарил нам визуальное клише современного портфельного менеджера за работой. Телефон прижат к уху, глаза прикованы к экрану компьютера, напряженно следящего за красными и зелеными вспышками постоянно меняющихся цен. Они делают страдальческое выражение лица всякий раз, когда одно из этих компьютерных миганий показывает даже мизерное падение цены акций. Уоррен Баффет далек от подобного безумия. Мягко говоря, он двигается со спокойствием, которое приходит с большой уверенностью. Ему не нужно следить за многочисленными экранами компьютеров; ежеминутные изменения на рынке его не интересуют. Баффет мыслит не минутами, часами, днями, неделями или месяцами, а годами. Ему не нужен сайт , чтобы постоянно следить за сотнями компаний, потому что в его портфеле обыкновенных акций лишь несколько избранных. "Мы просто фокусируемся на нескольких выдающихся компаниях", - сказал он однажды.1 Такой подход, называемый фокус-инвестированием, значительно упрощает задачу управления портфелем и повышает вероятность получения прибыли выше средней, которая будет бить по рынку.

Фокус-инвестирование - это удивительно простая идея, но, как и большинство простых идей, она опирается на сложный фундамент взаимосвязанных концепций. В этой главе мы более подробно рассмотрим эффекты, которые дает фокусное инвестирование. Цель состоит в том, чтобы дать вам новый способ мышления об управлении портфелем, описанный Уорреном Баффетом. Предупреждаем: По всей вероятности, этот уникальный подход к управлению портфелем противоположен тому, чему вас всегда учили об инвестировании в фондовый рынок.

Управление портфелем сегодня: Выбор из двух

В настоящее время управление портфелем находится в состоянии перетягивания каната между двумя конкурирующими стратегиями: (1) активным управлением портфелем и (2) индексным инвестированием.

Активные портфельные менеджеры постоянно покупают и продают акции. Типичный взаимный фонд владеет более чем 100 акциями, а коэффициент оборачиваемости портфеля составляет более 100 процентов, что означает, что большинство взаимных фондов ежегодно покупают и продают весь свой портфель. Эта бешеная покупка и продажа - попытка сохранить клиентов довольными, потому что в любой день клиент, скорее всего, спросит: "Как поживает мой портфель, бьет ли он рынок?" Если ответ положительный, клиенты, как правило, оставляют свои деньги у портфельного менеджера. Если нет, портфельный менеджер рискует потерять клиентов и активы под управлением.

Индексное инвестирование, напротив, представляет собой подход "купи и держи". Он предполагает формирование и последующее хранение широко диверсифицированного портфеля акций, специально созданного для того, чтобы имитировать поведение определенного эталона, например, индекса Standard & Poor's 500. В этом примере инвестор в итоге будет владеть 500 компаниями.

Управляющие активными портфелями утверждают, что благодаря своим превосходным навыкам подбора акций они могут превзойти индексный фонд. Индексные стратеги, в свою очередь, имеют на своей стороне историю. Последние статистические данные показывают, что за трехлетний период 79 процентов активных управляющих недотягивают до своих эталонных показателей; 88 процентов - за пять лет; и 93 процента - за 10 лет.2 Активным управляющим портфелями с высокими комиссионными за управление инвестициями и высокими транзакционными издержками, связанными с постоянной покупкой и продажей акций, приходится преодолевать большие трудности,