Минные поля проектного финансирования. Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов - Тимур Беликов

Хотя нельзя не учитывать причину нежелания давать поручительство. Возможно, инициаторы связаны обязательствами с другими банками и не могут предоставить новое поручительство без письменного согласования с текущими банками-кредиторами. Возможно, в холдинге ежегодно составляется бюджет на предоставление поручительств по новым проектам, утверждаемый советом директоров или иным высшим органом, а на текущий год все лимиты выбраны. Кроме того, с точки зрения собственников поручительство крупной платежеспособной компании как таковое является активом, которым надо пользоваться рационально и эффективно. Поэтому для холдингов, реализующих портфель инвестиционных проектов, наиболее рациональным вариантом является предоставление поручительств по новым проектам до момента их выхода на проектную мощность. Когда компания-заемщик становится в состоянии самостоятельно обслуживать свою долговую нагрузку, наиболее рискованная фаза кредитования проекта для банка остается позади. После этого поручительство инициаторов прекращает свое действие, и высвободившийся лимит холдинг может использовать для привлечения финансирования на реализацию своих новых перспективных проектов.

13. Залоговое обеспечение 

В залог банку передается 100 % акций/долей проектной компании, а также все имущество, приобретаемое и создаваемое в рамках проекта (в случае наличия одного финансирующего банка).

В случае выполнения всех описанных выше критериев отбора проектов 1–12, на инвестиционной фазе кредит может являться недостаточно обеспеченным при условии формирования 100 % залогового обеспечения к моменту сдачи объекта в эксплуатацию либо компенсироваться получением дополнительной доходности для банка.

В противном случае каждый транш кредита, выдаваемый на цели реализации проекта, должен быть полностью обеспечен залогом имущества компании-заемщика и/или имуществом третьих лиц, а финансовое состояние поручителей должно позволять погасить кредит банку в изначально предполагаемые проектом сроки.

Данный критерий по сути означает, что если качество самого проекта не удовлетворяет требованиям, предъявляемым к проектам, реализуемым на принципах проектного финансирования, то незакрытые проектные риски должны быть минимизированы в полном объеме дополнительными залогами и наличием поручительств компаний, экономически способных выполнить обязательства перед банком по данному кредиту.

В зависимости от отраслевой принадлежности проекта можно добавлять в предложенный базовый набор критериев другие или модифицировать предложенные. Например, для проектов в области коммерческой недвижимости одним из ключевых параметров оценки является местоположение объекта, подтвержденное известным консультантом в области real estate, а, например, при разработке проекта строительства селекционно-гибридного центра необходимо, чтобы проектировщик обязательно имел опыт проектирования именно селекционно-гибридных центров, иначе крупных и дорогостоящих ошибок при проектировании не избежать.

Думаю, что разработка собственного «решета» для отсева проектов с учетом специфики тех или иных отраслей будет для вас творческим домашним заданием.

12.2. Критерии отбора инициаторов, заемщика и поручителей

1. Опыт ведения бизнеса

Минимум 3–5 лет успешной корпоративной операционной истории у заемщика либо у его инициаторов.

Думаю, комментарии здесь излишни. У инициаторов проекта должен быть опыт создания и успешного управления бизнесом. Это аксиома.

2. Информационная прозрачность для банка

Прозрачная структура собственности, наличие консолидированной финансовой отчетности по группе компаний в целом, готовность раскрыть интересующую банк информацию, в том числе данные о конечных бенефициарах проекта, управленческую отчетность, схемы товарно-денежных потоков и т. д.

В своей практике я нередко сталкивался с ситуацией, когда потенциальный заемщик по тем или иным причинам отказывался раскрыть информацию о реальных владельцах бизнеса (кто стоит за офшорами или номинальными держателями акций). Понятно, что не всегда такую информацию безопасно раскрывать непосвященным. В то же время банк должен точно знать конечных бенефициаров, чтобы иметь возможность оценить акционерные риски, риски, связанные с деловой репутацией клиента, да и просто знать, с кого потом требовать деньги в случае возникновения проблем с возвратом кредита.

Помимо информации о конечных бенефициарах и юридической структуре холдинга кредитному работнику необходимо видеть общую картину финансового состояния группы (вспомним раздел, посвященный рискам кредитования компании, являющейся частью холдинга). Нередко холдинги, владеющие большим числом компаний, на базе которых реализуются различные инвестиционные проекты, не ведут консолидированной отчетности, что резко снижает информационную прозрачность группы компаний для банка и вполне может являться причиной отказа в рассмотрении кредитной заявки.

Бывает, что из анализа официальной бухгалтерской отчетности клиента невозможно сделать вывод о способности заемщика и поручителей обслуживать процентную нагрузку на инвестиционной фазе проекта, а также выполнить обязательство по внесению собственных средств в проект. Клиент декларирует реальную экономическую возможность своевременного исполнения всех обязательств перед банком, объясняя это значительным расхождением между бухгалтерской отчетностью и реальной экономикой бизнеса. В то же время часто клиент не хочет представлять в банк управленческую отчетность по понятным причинам (в том числе из-за опасения возможных налоговых последствий). И здесь банкир является в своем роде эдаким финансовым священником, свято хранящим тайну исповеди клиента, хотя такая отчетность де-юре является не более чем филькиной грамотой, так как никакими подписями и печатями не заверяется, а файл в Excel с нужными цифрами каждый из вас сможет нарисовать самостоятельно, если это не подразумевает никакой юридической ответственности. Поэтому принимать или не принимать в качестве доказательства финансовой состоятельности клиента его управленческую отчетность – вопрос индивидуальный, зависящий часто от целого ряда параметров, в том числе от истории взаимоотношений клиента с банком и деловой репутации клиента.

3. Степень достоверности бухгалтерской отчетности

Наличие аудированной отчетности у компании-заемщика и поручителей.

К сожалению, это требование является необходимым, но недостаточным, чтобы быть уверенным в качестве представленной финансовой отчетности по РСБУ. В большинстве случаев заключение российского аудитора пишется на 1–2 листах, содержащих фразу о том, что в общем и целом представленная отчетность составлена корректно. Приятное исключение составляют компании, ведущие отчетность в соответствии со стандартами МСФО и представляющие подробные заключения известных на рынке аудиторов. К сожалению, пока что это удел ограниченного круга компаний, привлекающих деньги на рынках публичного капитала или готовящихся к выходу на фондовый рынок.

4. Кредитная история

Положительная кредитная история компании-заемщика в случае ее отсутствия – положительная кредитная история компании-поручителя(ей).

Несмотря на то что существуют некоторые различия в трактовке термина «положительная кредитная история» разными банками и игроками фондового рынка, под положительной кредитной историей я предлагаю понимать отсутствие просрочек по уплате процентов и основного долга в течение последних 5 лет (или с даты создания компания, если компания существует менее 5 лет). Исключение могут составлять компании, допустившие технический дефолт на срок не выше 5 банковских дней по банковским кредитам или облигационным займам в предшествующие годы. Кроме того, наличие технических дефолтов у заемщика в течение последних 12 месяцев с даты поступления кредитной заявки должно стать темой тщательного анализа кредитного аналитика, так как часто технические дефолты являются предвестниками появления реальных экономических проблем в компании, которые могут привести к реальному дефолту в ближайшей перспективе. Например, реальному экономическому дефолту компании «Марта-финанс» в августе 2008 г. предшествовали два технических дефолта в мае 2008 г. (по облигационным займам 1-го и 2-го выпусков).