Seven Crashes - Harold James

Под руководством Кнаппа Гельфферих защитил докторскую диссертацию, которую он опубликовал под названием "Последствия германо-австрийского валютного союза 1857 года". Кнапп был в восторге от своего ученика и рекомендовал его своему бывшему студенту Карлу фон Люмму, который возглавлял статистический отдел Рейхсбанка и фактически был главным экономистом банка. Гельфферих не мог быть более непохожей личностью, чем Кнапп. В то время как профессорски бородатый Кнапп был мягкой и неживой душой, которая любила погрязнуть в своем абсурдном лексиконе недавно придуманных экономических терминов, пулеголовый Гельфферих был человеком, который хотел быть в центре любого действия. Он был по своей сути политическим животным. Кнапп был счастлив жить в качестве профессора в Страссбурге, удаленном от политического центра; Гельфферих отчаянно стремился попасть в Берлин, в центр власти. Гельфферих вскоре стал талантливым и энергичным пропагандистом золотого стандарта, который в то время подвергался нападкам со стороны популистов и аграриев, которые хотели серебряной валюты и роста цен, что, по их мнению, облегчало их долги. Это привело к разрыву с Кнаппом, который был менее очарован золотом. Молодой человек писал с огромным мастерством, диктуя с "пулеметной скоростью" и развивая значительный талант к полемике, которую Кнапп сильно недолюбливал (и предостерегал его от нее). Гельфферих справедливо заметил, что свободная чеканка серебра не решит основную проблему немецких зернопроизводителей - их высокие издержки, и приступил к весьма криминалистическому обсуждению немецких цен, зарплат и стоимости займов. Он считал, что отмена золотого стандарта приведет к «роковой экономической и социальной катастрофе». Энергичная полемика против одного из ведущих биметаллистов Германии, депутата Рейхстага от консерваторов Отто Арендта, привела к иску о клевете и едва не стоила Гельффериху второй докторской степени (Habilitation). В этот момент он попытался синтезировать свою научную работу в систематическое изложение, учебник по деньгам.

Книга Гельффериха "Деньги" ("Das Geld") оказала огромное влияние, выдержала множество изданий и постоянно пересматривалась с учетом резких изменений в денежной действительности, происходивших вплоть до начала 1920-х годов; последняя редакция появилась в 1923 году, когда Германия была опустошена гиперинфляцией. Эта работа во многом представляет собой непрерывное взаимодействие с мировоззрением Кнаппа, причем Гельфферих последовательно отстаивал золотой стандарт, происхождение которого было главной темой его исторических работ.

Особенностью "Das Geld" является то, что в ней деньги рассматривались в основном как товар, который облегчает национальную и международную торговлю и, таким образом, имеет некую аналогию с транспортом. У Гельффериха было мало времени на предельную полезность: вместо этого деньги «служат для удовлетворения желаний точно так же, как и все другие виды товаров, которые по своей природе являются посредниками или агентами».

Гельфферих неоднократно пытался по-кнапповски определить идеальный денежный порядок как такой, который не будет вызывать социально и политически дестабилизирующих нарушений.

Изменения стоимости денег, в каком бы направлении они ни происходили, порождают, таким образом, условия, вызывающие серьезные изменения в распределении доходов и богатства, нарушения в основах всех экономических расчетов и, соответственно, в экономической жизни общества. Поэтому как в интересах экономической системы, так и в интересах справедливости представляется наиболее желательным поддерживать стоимость денег как можно более стабильной, т.е. как можно более фиксировать факторы, определяющие отношения обмена со стороны денег. Чем меньше влияние денег и чем меньше ход экономической жизни зависит от денег, тем больше деньги приближаются к тому идеалу, который обычно называют "стабильностью стоимости денег".

Теоретически бумажная валюта может быть желательна, поскольку она потенциально предлагает возможность создания валюты стабильной стоимости, защищенной от капризов открытий драгоценных металлов. Но на практике, писал он в ранних версиях работы (слова, которые были сохранены вплоть до последнего издания и опыта бумажной марки и немецкой Великой инфляции):

Поэтому изменения, происходящие на стороне денег, в случае бумажной валюты будут влиять на отношения обмена между деньгами и другими товарами в целом более непосредственно и по этой причине более сильно, чем в случае металлической валюты, дополненной правильно организованной банковской машиной.

В отличие от металлических валют, в бумажных валютах мы нашли организацию денег, которая, с чисто теоретической точки зрения, кажется, передает контроль над стоимостью денег в руки государства. При такой организации предложение валюты не зависит от явлений, которые в большей или меньшей степени находятся вне нашей власти, таких как производство драгоценных металлов или международное движение этих металлов. Фактически, оно полностью зависит от воли тех властей, в чьи обязанности входит выпуск бумажной валюты. Сама природа подобной организации денег позволила бы, как представляется, иметь в любое время абсолютное равновесие между предложением валюты и спросом на нее, и таким образом обеспечить стабильность стоимости при полной независимости валюты от любых экономических явлений.

Это может показаться привлекательным, и "бумажная валюта в чистом и простом виде представляет собой в определенном смысле крайнюю точку в историческом развитии денег"; но результат подтолкнет к появлению интересов и мощной распределительной борьбе:

Даже для самого государства неограниченная возможность делать деньги из ничего слишком заманчива, чтобы мы могли быть полностью уверены, что не будет злоупотребления властью в фискальных целях. Кроме того, особенно в наше время экономических противоречий, возникнет борьба между заинтересованными сторонами, и эта борьба, в отсутствие объективного критерия, будет решаться заранее, не разумом и справедливостью, а только грубой силой. С одной стороны мы должны иметь всех тех, кто должен деньги, борющихся за максимально возможную эмиссию денег и за максимально возможное снижение стоимости денег, а с другой стороны мы должны иметь кредиторов и всех тех, кто получает фиксированную зарплату, дивиденды и заработную плату, которые будут заинтересованы в сохранении и повышении стоимости денег. Борьба, которая будет вестись вокруг стоимости денег, больше, чем любой другой экономический конфликт между различными интересами, обязательно приведет к деморализации экономической и социальной жизни. Таких разрушительных противоречий можно избежать - не полностью, так как в противном случае у нас никогда не было бы "валютного вопроса" - поставив стоимость денег в зависимость от одного драгоценных металлов, стоимость которых не находится в сфере влияния экономических партий, и свойства которых дают большую гарантию безопасности для приблизительной стабильности их стоимости, чем до сих пор наблюдалось в любом другом товаре.

Этот отрывок был удивительным предвидением того, как инфляция усилила группы интересов, которые могли оказывать давление на политический процесс: промышленные ассоциации, профсоюзы, фермерские организации. Они могли легко давить на слабые правительства - будь то правительства военного времени, озабоченные сохранением поддержки войны, или правительства новой Веймарской республики, столкнувшиеся с разочарованием и унынием, вызванными проигранной войной.

Из академической жизни Гельфферих перешел в колониальное ведомство Германии, а затем в крупный банк, который стремился к тесным связям