Путь Уоррена Баффета - Роберт Дж. Хагстром

Чтобы оценить этот феномен, мы должны осознать истинную ценность владения страховой компанией. Иногда страховые компании являются хорошими инвестициями, иногда - нет. Однако они являются потрясающими инвестиционными инструментами. Страхователи, выплачивая страховые взносы, обеспечивают постоянный приток денежных средств, известный как "плавучесть". Как объясняет Баффетт:

Одной из причин, по которой нас привлек бизнес по страхованию имущества от несчастных случаев, стали его финансовые характеристики. Страховщики P/C получают премии вперед и выплачивают страховые возмещения позже. Такая модель "собирай сейчас, плати потом" приводит к тому, что у компаний P/C остаются большие суммы - деньги, которые мы называем "плавающими", - которые в конечном итоге достанутся другим. Тем временем страховщики получают возможность инвестировать эти средства в свою пользу.

Если наши премии превышают сумму расходов и возможных убытков, мы получаем прибыль от андеррайтинга, которая добавляется к инвестиционному доходу, получаемому от нашего плавучего средства. Когда такая прибыль получена, мы наслаждаемся использованием свободных денег - и, что еще лучше, получаем деньги за их хранение.2

Страховые компании ежегодно резервируют денежные средства и краткосрочные казначейские векселя для выплаты страховых возмещений, исходя из своих наилучших оценок, а остальное инвестируют. Чтобы обеспечить себе высокую степень ликвидности, поскольку редко удается точно знать, когда потребуется выплатить страховые возмещения, большинство из них предпочитают вкладывать средства в рыночные ценные бумаги, в первую очередь в акции и облигации. Таким образом, Уоррен Баффет приобрел не только две здоровые страховые компании, но и чугунный инструмент для управления инвестициями. В течение следующего десятилетия Баффетт приобрел еще три страховые компании и организовал еще пять. И он не сбавлял оборотов. По состоянию на 2023 год Berkshire Hathaway владеет 13 различными страховыми компаниями, включая Alleghany Corporation, General Re и GEICO Insurance.

С годами покупки Баффетом обыкновенных акций стали частью фольклора компании Berkshire. Были и успехи, и неудачи, но, что неудивительно, у Баффета было гораздо больше ударов, чем страйк-аутов, а также несколько чудовищных хоум-ранов. За каждой инвестицией стоит уникальная история. Покупка Washington Post Company в 1973 году сильно отличалась от покупки GEICO в 1980 году. А инвестиции в размере 517 миллионов долларов в компанию Cap Cities в 1985 году, которые в свою очередь помогли Тому Мерфи купить American Broadcasting Company, не были похожи на его миллиардные инвестиции в The Coca-Cola Company.

Эти четыре компании объединяет то, что каждая из них добилась статуса постоянного держателя акций - "пока не умрем - не разделим", что поставило эти инвестиции на тот же уровень ответственности, что и контролируемые Berkshire предприятия. И в этой выдающейся группе обыкновенных акций мы также рассмотрим то, что история, вероятно, запомнит как величайшую инвестицию Уоррена Баффета: покупку за 36 миллиардов долларов самой крупной в мире акции с рыночной капитализацией, 5,9-процентного пакета акций Apple, который сейчас стоит 162 миллиарда долларов. На его долю приходится около 20 процентов общей рыночной стоимости Berkshire Hathaway.

Для тех, кто надеется лучше понять мышление Уоррена Баффета, все эти пять покупок обыкновенных акций объединяет одна очень важная черта. Они позволяют нам наблюдать за его принципами ведения бизнеса, управления, финансов и ценностей. В то время каждая из этих компаний обладала атрибутами, которые позволяли приобрести их. Именно эти атрибуты и стоит изучить.

Компания The Washington Post

В 1931 году газета Washington Post была одной из пяти ежедневных газет, конкурирующих за читателей в столице страны. Два года спустя "Пост", не имея возможности оплачивать газетную бумагу, была передана в управление. Летом того же года компания была продана с аукциона, чтобы удовлетворить требования кредиторов. Юджин Мейер, финансист-миллионер, купил Washington Post за 825 000 долларов. В течение следующих двух десятилетий он поддерживал газету, пока она не стала приносить прибыль. Управление газетой перешло к Филипу Грэму, блестящему юристу с гарвардским образованием, который женился на дочери Мейера Кэтрин. В 1954 году Филип Грэм убедил Юджина Мейера приобрести конкурирующую газету Times-Herald. Позже Грэм приобрел журнал Newsweek и две телевизионные станции, после чего трагически покончил с собой в 1963 году. Именно Филу Грэму принадлежит заслуга превращения Washington Post в медиа- и коммуникационную компанию.

После смерти Грэма контроль над Washington Post перешел к Кэтрин Грэм. Хотя у нее не было опыта управления крупной корпорацией, она быстро отличилась, решая сложные деловые вопросы. Успех Катарины Грэм во многом объясняется ее искренней любовью к газете Post.3 Она наблюдала за тем, как ее отец и муж боролись за жизнеспособность компании, и поняла, что для успеха ей нужен человек, принимающий решения, а не присматривающий за ней. "Я быстро поняла, что дело не стоит на месте, - говорит она. "Нужно принимать решения".4 И она приняла два "крутых" решения, которые оказали глубокое влияние на газету: наняла Бена Брэдли в качестве управляющего редактора, а затем пригласила Уоррена Баффета стать директором компании. Брэдли вдохновил Кэтрин Грэм на публикацию "Бумаг Пентагона" и расследование Уотергейта, что принесло Washington Post репутацию журналистского издания, удостоенного призов. Со своей стороны, Баффетт научил Кэтрин Грэм вести успешный бизнес.

Уоррен Баффет впервые встретил Кэтрин Грэм в 1971 году. В то время он владел акциями журнала New Yorker. Услышав, что журнал может быть выставлен на продажу, он спросил Кэтрин Грэм, не будет ли Washington Post заинтересована в его приобретении. Хотя продажа так и не состоялась, Баффетт остался под большим впечатлением от издателя Post.

В это время финансовую структуру Washington Post ждали глубокие перемены. По условиям траста, учрежденного Юджином и Агнес Мейер, Кэтрин и Филип Грэм владели всеми голосующими акциями "Пост". После смерти Фила Грэма контроль над компанией унаследовала Кэтрин Грэм. На протяжении многих лет Юджин Мейер дарил тысячи акций Post нескольким сотням сотрудников в благодарность за их преданность и службу. Он также финансировал план участия в прибылях компании за счет частных акций. По мере процветания компании стоимость Washington Post резко возросла с 50 долларов за акцию в 1950-х годах до 1154 долларов в 1971 году. План участия в прибылях и личные пакеты акций сотрудников требовали от компании поддерживать рынок для акций, что оказалось непродуктивным использованием денежных средств компании. Кроме того, семье Грэхема и Мейера грозили жесткие налоги на наследство. Наличие публично торгуемых акций помогло бы и компании, и ее сотрудникам, и владельцам - членам семьи-основателя.

В 1971 году Кэтрин Грэм решила сделать Washington Post публичной, избавившись от необходимости поддерживать рынок собственных акций и позволив наследникам семьи более выгодно планировать свои состояния. Компания Washington Post