Путь Уоррена Баффета - Роберт Дж. Хагстром

Баффета: "Мне не придется работать с людьми, которые мне не нравятся"", Forbes (18 октября 1993 г.).

8 . Роберт Ленцнер, "Идея рая Уоррена Баффета: мне не придется работать с людьми, которые мне не нравятся", Forbes (18 октября 1993 г.).

9 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1987 год, 7.

10 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1989 год, 22.

11 . Годовое собрание Berkshire Hathaway в 1995 году, цитируется в Andrew Kilpatrick, Of Permanent Value: The Story of Warren Buffett, rev. ed. (Birmingham, AL: AKPE, 2004), 1356.

12 . St. Petersburg Times (15 декабря 1999 г.), цитируется по Kilpatrick, 1356.

13 . Fortune (22 ноября 1999 г.), цитируется в Kilpatrick, 1356.

14 . Ленцнер.

15 . Килпатрик, 1344.

16 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1989 год.

17 . Кэрол Лумис, "Внутренняя история Уоррена Баффета", Fortune (11 апреля 1988 г.).

18 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1988 год, 5.

19 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1986 год, 5.

20 . Килпатрик, 89.

21 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1989 год, 22.

22 . Линда Грант, "The $4 Billion Regular Guy", Los Angeles Times (раздел журнала) (17 апреля 1991 г.), 36.

23 . Ленцнер.

24 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1985 год, 9.

25 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1979 год, 1.

26 . Там же, 2.

27 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1987 год, 20.

28 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1984 год, 15.

29 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1986 год, 25.

30 . Кэрол Лумис, Танцуя чечетку на работе: Warren Buffett and Practically Everything, 1996-2012 (New York: Time, Inc., 2012).

31 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1990 год, 16.

32 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1992 год, 9.

33 . Там же.

34 . Там же.

35 . Там же.

36 . Там же.

37 . Джим Расмуссен, "Баффет обсуждает стратегию со студентами", Omaha World-Herald (2 января 1994 г.), 26.

38 . Пол Сонкин и Пол Джонсон, Pitch the Perfect Investment: The Essential Guide to Winning on Wall Street (Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2017), 69.

39 . Джон К. Богл, "(Не)уроки истории и (реальные) уроки доходности и издержек". Выступление перед Американским философским обществом, Филадельфия, штат Пенсильвания, 10 ноября 2012 года.

40 . Сонкин и Джонсон, 63-64.

41 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1994 год, 2.

42 . Бенджамин Грэм и Дэвид Додд, "Анализ ценных бумаг" (1934), цитируется в Сонкин и Джонсон, 130.

43 . Сет А. Кларман, Margin of Safety: Risk Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor (New York: Harper Collins, 1991), как цитируется в Sonkin and Johnson.

44 . Годовой отчет Berkshire Hathaway за 1999 год, 5.

45 . Килпатрик, 800.

46 . Популярное остроумное высказывание Баффета. Точная цитата Джона Мейнарда Кейнса: "Лучше быть приблизительно правым, чем точно ошибаться".

47 . Популярное остроумное высказывание Уоррена Баффета.

48 . Популярное острое высказывание Уоррена Баффета.

 

ГЛАВА 4. Покупка обыкновенных акций: ПЯТЬ КОНКРЕТНЫХ ПРИМЕРОВ

Когда в 1965 году компания Баффета получила контроль над Berkshire Hathaway, собственный капитал акционеров сократился вдвое, а убытки от операций превысили 10 миллионов долларов. Баффет и Кен Чейз, управлявший текстильной группой, приложили немало усилий, чтобы вернуть текстильные фабрики к жизни. Результаты были неутешительными; рентабельность капитала с трудом достигала двузначных цифр.

Среди мрака было одно светлое пятно - знак грядущих событий: Баффетт ловко управлял портфелем обыкновенных акций компании. Когда Баффетт возглавил компанию, ее рыночные ценные бумаги составляли 2,9 миллиона долларов. К концу первого года Баффетт увеличил счет ценных бумаг до 5,4 миллиона долларов. В 1967 году долларовый доход от инвестирования в три раза превысил доходность всего текстильного подразделения, которое имело в 10 раз больше собственного капитала.

В течение следующего десятилетия Баффетт осознал некоторые реалии. Во-первых, сама природа текстильного бизнеса делала высокую прибыль на капитал маловероятной. Текстиль - это товар, а товар, по определению, трудно отличить от продукции конкурентов. Иностранные конкуренты, использующие дешевую рабочую силу, сжимали маржу прибыли. Во-вторых, чтобы сохранить конкурентоспособность, текстильным фабрикам потребовались бы значительные капитальные вложения - перспектива, пугающая в условиях инфляции и катастрофическая, если доходы от бизнеса будут анемичными.

Баффетт не пытался скрыть трудности и несколько раз объяснял свои мысли. Текстильные фабрики были крупнейшим работодателем в этом районе; рабочая сила была старшей возрастной группы с относительно непередаваемыми навыками; руководство проявляло большой энтузиазм; профсоюзы вели себя разумно; и, наконец, он верил, что текстильный бизнес может принести определенную прибыль.

Однако Баффет дал понять, что ожидает от текстильной группы положительной прибыли при скромных капитальных затратах: "Я не стану закрывать бизнес с ненормальной рентабельностью только для того, чтобы добавить долю пункта к нашей корпоративной прибыли. Я также считаю нецелесообразным для даже исключительно прибыльной компании финансировать деятельность, если кажется, что в перспективе ее ждут бесконечные убытки". Адам Смит не согласился бы с моим первым предложением, а Карл Маркс - со вторым; середина - единственная позиция, которая меня устраивает".1

В 1980 году в годовом отчете появились зловещие подсказки относительно будущего текстильной группы. В том году группа потеряла престижную позицию лидера в письме председателя совета директоров. На следующий год текстиль вообще перестал упоминаться в письме. Затем произошло неизбежное: В июле 1985 года Баффетт закрыл бухгалтерскую отчетность текстильной группы, положив конец бизнесу, начатому около 100 лет назад.

Опыт не был полностью провальным. Во-первых, Баффетт усвоил ценный урок, касающийся корпоративных преобразований: Они редко бывают успешными. Во-вторых, в первые годы текстильная группа сгенерировала достаточно капитала, чтобы купить страховую компанию, а это уже гораздо более яркая история.

В марте 1967 года компания Berkshire Hathaway приобрела за 8,6 млн долларов США акции двух страховых компаний со штаб-квартирой в Омахе: National Indemnity Company и National Fire & Marine Insurance Company. Это было начало феноменальной истории успеха. Текстильная компания Berkshire Hathaway долго не просуществовала бы, но инвестиционная компания Berkshire Hathaway, в которую она входила, вот-вот должна была взлететь.

Для такого опытного биржевика, как Баффетт, это был идеальный вариант. За два года он увеличил совокупный портфель акций и облигаций двух новых страховых компаний с 32 миллионов долларов до почти 42 миллионов долларов. В то же время дела самих страховых компаний шли неплохо. Всего за год чистая прибыль National Indemnity выросла с 1,6