Казначейство. Автоматизированные бизнес-технологии управления финансовыми потоками - Петр Жданчиков

Важными для компании моментами при определении видов заемных средств в долговом портфеле могут быть сумма заемных средств и стремление приобрести публичную кредитную историю. Предприятие, нуждающееся в значительной сумме и стремящееся в будущем стать публичным и расширить свои возможности как заемщика, может привлечь средства на рынке ценных бумаг путем выпуска вексельных или, что несколько сложнее, облигационных займов. Эти достаточно эффективные способы заимствований не предусматривают залога. Однако, чтобы не испортить кредитную историю, от эмитента потребуется своевременно выплачивать купонный доход держателям облигаций, а также выполнять требования ФСФР России к соответствующим финансовым инструментам.

Диверсификация источников финансирования приводит к снижению рисков, выступает дополнительным преимуществом облигационного займа. Важным результатом такого заимствования является приобретение публичной кредитной истории, что расширяет круг потенциальных кредиторов и инвесторов. Кроме того, появление еще одного источника финансирования позволяет вести переговоры с банками с более выигрышных позиций. Что касается вексельных займов как возможной альтернативы облигациям и банковским кредитам, то они часто проигрывают из-за того, что наряду с высоким процентом доходности сроки погашения векселей короче, а затраты на организацию и обслуживание сравнимы с выпуском облигационного займа.

Для оптимального выбора подходящих вариантов финансирования путем оценки способов заимствования компании необходимо оценить преимущества и недостатки различных способов, а также определить эффективность заимствования путем сопоставления результата привлечения заемных средств с затратами на их получение и обслуживание.

Основным критерием при выборе способа финансирования является выполнение условия, при котором планируемый положительный поток от выручки, которую обеспечит эксплуатация профинансированного объекта, должен покрывать отрицательный поток от возврата основного долга и выплаты процентов по нему. Поэтому срок финансирования должен быть не меньше, чем срок окупаемости инвестиций.

Другим критерием выбора условий привлечения заемных средств может стать минимизация расходов по их обслуживанию. При этом в расчет принимаются тарифы на услуги, комиссии и прочие дополнительные условия, связанные с обслуживанием и погашением кредитов и займов; уровень процентных ставок, сложившийся на финансовом рынке; сроки привлечения; расходы на юридические, консультационные услуги и т.д.

Все это в сочетании с набором услуг, оказываемых кредитными учреждениями, повлияет и на выбор кредитора (организатора размещения). Например, далеко не каждый банк может предоставить заемщику требуемый объем средств или, например, промежуточное финансирование.

Компания может провести конкурс (открытый или закрытый) по выбору кредиторов или организаторов заимствований. В рамках приглашения к участию в конкурсе указываются параметры и условия предполагаемого заимствования.

Например, если компания проводит выбор организатора облигационного займа, запрашивают перечень предполагаемых услуг, минимальную гарантированную ставку купона, размер вознаграждения, стоимость связанных с организацией облигационного займа услуг третьих лиц, возможность промежуточного финансирования и т.д.

Принимая окончательное решение, помимо суммы расходов на обслуживание и оплату услуг организатора необходимо учесть и другие условия, которые установил эмитент исходя из своих потребностей.

В целях эффективного использования заемных средств и управления ими с максимальной для компании выгодой на основе утвержденного бюджета и плана инвестиционного развития казначейство составляет кредитный план (или план привлечения финансирования).

Разработка и контроль исполнения кредитного плана возлагаются на менеджмент компании, который ежеквартально отслеживает соблюдение лимитов заимствований, уровни показателей кредитоспособности, а также вносит в план необходимые коррективы.

В случае превышения лимита заимствований разрабатывается план нормализации кредитного портфеля компании. В процессе его составления определяется объем превышения лимита заемных средств, анализируются причины и возможные последствия такого превышения. Затем устанавливаются сроки мероприятий по приведению объема заимствований в соответствие с показателями кредитоспособности. Для этого компания может использовать резерв погашения долга – специальный фонд, который формируется за счет перечисления в него части выручки и иных денежных поступлений, направленных на погашение задолженности. Поступившие в компанию денежные средства направляются на погашение кредитов и займов не сразу, а в сроки, определенные для их погашения.

Управлением ссудной задолженностью компании обычно занимается казначейство, в котором сформированы отделы по сопровождению кредитного портфеля (работа с банками), работе с ценными ценным бумагами (выпуск ценных бумаг, работа с профессиональными участниками рынка ценных бумаг), по управлению ресурсами на счетах. Привлечение и погашение кредитов планируют в рамках существующей в компании системы бюджетирования. Как правило, источником погашения крупных кредитов являются выручка, долгосрочные кредиты и выпуск ценных бумаг.

Для управления долговым портфелем большое значение имеет четкое разделение кредиторской задолженности по срокам исполнения обязательств и стоимости (издержкам на обслуживание). На основе сумм запланированных поступлений выручки определяют порядок и сроки исполнения конкретных обязательств при условии минимизации издержек компании.

Кредитный план компании может корректироваться в течение года не только в связи с превышением лимитов заимствований или просрочкой погашения долга. Например, если на финансовом рынке наблюдаются неблагоприятные изменения процентных ставок, то компания может пересматривать соотношение долгосрочных и краткосрочных кредитов в пользу последних. Или цена на продукцию того или иного вида резко выросла.

В такой ситуации компания сможет обойтись собственными средствами, и не исключено, что она вовсе откажется от кредитования.

Часто управление долговым портфелем осуществляется еще на этапе составления годового бюджета. На основании планируемых объема и структуры продаж, а также предполагаемых инвестиционных проектов определяют общий объем требуемого финансирования. Затем полученная сумма распределяется между несколькими обслуживающими банками в зависимости от тех условий кредитования, которые они готовы предложить, и детализируется по разным видам кредитов. В течение года приоритет банков в долговом портфеле компании может меняться. Обычно это происходит в силу двух причин – изменения стоимости ресурсов и оперативности их предоставления банком. Если какой-то банк выражает готовность понизить процентные ставки, заемные средства компании перераспределяются в его пользу.

Возможность включения в долговой портфель самых разных инструментов позволяет компании, с одной стороны, выполнить стоящие перед ней задачи, а с другой – за счет диверсификации источников финансирования снизить риск финансовой неустойчивости. Но при распоряжении полученными средствами нельзя допускать просрочек платежей. Подобное неисполнение обязательств может существенно подпортить кредитную историю компании, сделав ее непривлекательной для будущих кредиторов и инвесторов.

Выводы

1. Принципы и основные особенности работы казначейства отображаются в виде структурно-функциональной модели. Основными типами моделей казначейства являются централизованная и децентрализованная. Функциональные приоритеты для централизованной модели казначейства смещаются в сторону преобладания операционных функций над функциями контроля, в то время как децентрализованная модель предусматривает обратный порядок приоритетов.

2. Кассовый бюджет и платежный календарь – основные составляющие функциональной модели казначейства. Цель кассового бюджетирования – расчет необходимого количества денежных средств в сочетании с определением моментов времени, когда у компании наблюдаются значительные отклонения в наличии или отсутствии средств на расчетном счете. Главное предназначение платежного календаря – помогать финансовому специалисту контролировать кредитоспособность и платежеспособность организации. Подобное планирование необходимо для рационального использования денежных средств.

3. Место, занимаемое казначейством в структуре компании, зависит от степени централизации управления финансовыми потоками в рамках выбранной модели централизации. Независимо от организационной формы компании главной задачей, которая решается при централизации казначейских функций, является распределение полномочий между казначействами головной компании и региональным казначейством. Такое распределение полномочий производится с учетом политики холдинга в отношении делегирования полномочий.