Путь Уоррена Баффета - Роберт Дж. Хагстром

называемой прагматизмом. Прагматизм позволил Баффету перейти от методов оценки, ориентированных на активы, предложенных Грэмом, к оценкам будущих свободных денежных потоков лучших компаний, сформулированных Чарли Мангером.

Но ни одно гуманитарное исследование в области инвестирования не будет полным без глубокого погружения в психологию. А это сразу же приводит нас к изучению неудач - второму ведру знаний Мангера. По мнению Чарли Мангера, хотя важно изучать то, что работает, совершенно необходимо изучать то, что не работает. И проникновение в корень неудач начинается с психологии, поскольку почти без исключения наши неудачи, наши ошибки начинаются с ошибок в мышлении, которые заложены в психологических ошибках.

Чарли Мангер, в свою очередь, сказал, что его всегда интересовали стандартные ошибки мышления. Еще будучи молодым студентом колледжа, он хотел разобраться в психологии принятия решений, но формальная учебная программа мало чем ему помогла. Поэтому вскоре после получения диплома юриста в 1948 году Мангер начал то, что он назвал "долгой борьбой за избавление от наиболее дисфункциональной части моего представления об иксе".58

Обратите внимание на 1948 год. Важно понимать, что стремление Чарли Мангера понять психологию принятия решений происходило в период, когда о связи между психологией и инвестированием почти ничего не было опубликовано. То, что сегодня известно как поведенческие финансы, не существовало как область исследований в 1950-х, 1960-х или 1970-х годах. Первая серьезная работа, "Суждения в условиях неопределенности: эвристики и предубеждения" Дэниела Канемана и Амоса Тверски, появилась только в 1982 году, и даже тогда она была похоронена глубоко в академических кругах. Два года спустя Роберт Чалдини написал одну из любимых книг Мангера - "Влияние: Психология убеждения".

Сегодня, 40 лет спустя, инвесторы все еще борются с пониманием ментальных ошибок - путь, который Чарли Мангер начал 75 лет назад. Короче говоря, он нарисовал свою собственную дорожную карту, как избежать когнитивных провалов, задолго до того, как остальной мир дал название этой проблеме.

Не стоит удивляться тому, что Чарли Мангер взял под контроль свою "борьбу за избавление от психологического невежества", создав собственную дорожную карту для улучшения процесса принятия решений. Вскоре после лекции в Школе бизнеса Маршалла в 1994 году Мунгер выступил с двумя докладами в Кембриджском центре поведенческих исследований, один осенью 1994 года, другой - весной 1995 года. Под названием "Психология человеческих ошибок" Мунгер предложил список того, что он назвал "психологическими тенденциями, которые часто вводят в заблуждение, а также противоядиями от ошибок".59 В этот список вошли 25 склонностей, от "склонности к вознаграждению и наказанию/суперреакции" до "склонности к лоллапалузе - склонности получать экстремальные последствия от стечения психологических тенденций, действующих в пользу определенного результата". Для каждой из них Мунгер дал подробное описание ошибок мышления, а затем привел противоядия, которые помогут избежать ошибок в будущем. Все 25 тенденций и их противоядия можно найти в "Альманахе бедного Чарли".

Вот пример: номер 15 называется "социально-протекторная тенденция". Оно описывает очень распространенную и очень человеческую тенденцию перенимать убеждения и поведение окружающих нас людей, не задумываясь об их ценности. По сути, речь идет об уверенности в себе. Поведение человека становится слишком упрощенным, предупреждает Мангер, когда он "автоматически думает и делает то, что, по его наблюдениям, думают и делают вокруг него". Таким образом, под влиянием действий других людей инвесторы рискуют оказаться втянутыми в ошибочные действия. Или, что не менее опасно, их убаюкивают бездействием в те моменты, когда действия как раз и необходимы. Противоядие Мунгера простое: "Научитесь игнорировать примеры других, когда они ошибаются. Мало какой навык стоит иметь больше".60

Обратите внимание, что Чарли Мунгер в книге "Психология человеческих ошибок" не просто назвал одну или две тенденции, а описал 25. И, написав 25 противоядий, он бросил вызов инвесторам , чтобы они постоянно пересматривали свою позицию. "В практическом мире, - спрашивал он, - что хорошего в системе мышления, изложенной в этом списке тенденций?" Он сам ответил на свой вопрос: "Описанная психологическая система мышления, при правильном использовании, позволяет распространять мудрость и хорошее поведение и помогает избежать катастрофы".61 Здесь, в одном аккуратном предложении, Чарли Мангер подытожил свои главные темы - развитие житейской мудрости, обучение избегать неудач и разумное поведение. Последнее он назвал хорошим поведением, и это дает нам естественный толчок к изучению его третьей составляющей: приобщению к рациональности.

Рациональное мышление Роджер Лоуэнстайн, биограф Уоррена Баффета, сказал, что "гений Баффета в значительной степени был гением характера - терпения, дисциплины и рациональности".62 Без сомнения, то же самое можно сказать и о Чарли Мангере. Именно он сказал: "Berkshire - это своего рода храм рациональности".63 Но для Чарли Мангера рациональность была не просто мимолетным определением; это был моральный компас, который руководил всем. Для него быть рациональным - это высшее призвание, которому можно соответствовать. Это делает его самым важным ментальным ковшом в формировании мышления Мунгера, и это заставляет нас разобраться в его полном значении.

Рационализм - одно из тех слов, которые с годами обросли скользкой оболочкой. В чистом виде философская конструкция под названием рационализм относится к теории того, как мы получаем знания. Согласно этой теории (упрощенной здесь), рационалисты получают знания путем размышлений и анализа, то есть с помощью дедуктивных рассуждений и силы разума. Это называется априорным знанием. Противоположная теория известна как эмпиризм, который считает, что единственный способ получения знаний - это непосредственное наблюдение за нашим чувственным опытом (апостериори). Для эмпириков ничто не является истиной, если они не могут это увидеть, услышать, попробовать на вкус и так далее. Конечно, в реальной жизни люди могут использовать оба подхода и, как правило, используют их в зависимости от обстоятельств. Это не игра в "или-или".

Однако в повседневных разговорах мы часто используем слово "рациональный" в более свободном смысле. Когда мы слышим, как кто-то говорит: "Ты нерационален", он обычно имеет в виду нелогичность, неразумность или отсутствие здравого смысла.

И Уоррен Баффет, и Чарли Мангер ссылаются на эту концепцию рациональности. Как мы вскоре увидим, они склонны ценить ее выше всех остальных ментальных моделей. Поэтому, когда они говорят о важности рациональности, нам стоит прислушаться. Но знаем ли мы наверняка, что они имеют в виду? Используют ли они этот термин в его более обыденном значении - быть логичным, разумным? Или же они имеют в виду классические споры между двумя научными школами?

Я считаю, что это сплав двух факторов. Уоррен Баффет и Чарли Мангер десятилетиями читали и размышляли о важных концепциях и формировали свое собственное чувство истины из множества источников. Стоит изучить различные философские нити,