Путь Уоррена Баффета - Роберт Дж. Хагстром

Несмотря на то, что оба мужчины выросли в Омахе и имели много общих знакомых, Баффет и Мунгер встретились только в 1959 году. К тому времени Мунгер переехал в Южную Калифорнию. Когда он вернулся в Омаху после смерти отца, доктор Дэвис решил, что двум молодым людям пора встретиться, и свел их за ужином в одном из местных ресторанов. Это стало началом необычного партнерства.

Чарли Мунгер, сын адвоката и внук федерального судьи, открыл успешную юридическую практику в Лос-Анджелесе, но его интерес к фондовому рынку уже был велик. На первом же ужине Баффетт и Мунгер нашли много тем для разговора, в том числе и об акциях. С тех пор они часто общались, причем Баффетт нередко призывал Мунгера оставить юриспруденцию и сосредоточиться на инвестировании. "Я говорил ему, что юриспруденция - прекрасное хобби, но он может добиться большего".51

В 1962 году Мунгер создал инвестиционное партнерство (Charles Munger Partnership), как и Баффетт, но при этом продолжал заниматься юридической практикой. Спустя три успешных года он полностью оставил юриспруденцию, хотя и по сей день фирма носит его имя.

Инвестиционное партнерство Мунгера в Лос-Анджелесе и партнерство Баффета в Омахе были похожи по подходу. Оба стремились покупать акции с некоторым дисконтом к базовой стоимости и оба добились выдающихся результатов в инвестировании. Поэтому неудивительно, что они покупали одни и те же акции. Мунгер, как и Баффет, начал покупать акции компании Blue Chip Stamps в конце 1960-х годов и в итоге стал председателем ее совета директоров. Когда в 1978 году произошло слияние Berkshire Hathaway и Blue Chip Stamps, Чарли Мунгер стал заместителем председателя совета директоров Berkshire.

В их рабочие отношения Чарли Мангер привнес не только финансовую хватку, но и основы бизнес-права. Он также привнес интеллектуальный взгляд, который сильно отличался от взгляда Баффета. Мунгер страстно интересовался многими областями знаний - наукой, историей, психологией, философией, математикой - и считал, что в каждой из этих областей содержатся важные понятия, которые вдумчивые люди могут и должны применять во всех своих начинаниях, включая инвестиционные решения.

Все эти нити - финансовые знания, юридическое образование и понимание уроков других дисциплин - привели к тому, что Мунгер сформировал инвестиционную философию, которая обогатила философию Баффета. В то время как Баффетт, непоколебимо преданный Бену Грэму, продолжал искать акции, продающиеся по выгодным ценам, Мунгер двигался в направлении принципов, изложенных Филом Фишером.

Как именно Чарли Мунгер убедил Баффета перейти Рубикон инвестирования в сигары и начать рассматривать более качественные компании? Ответ можно найти в коробке шоколадных конфет. Точнее, в коробке конфет See's Candies.

В 1921 году 71-летняя бабушка по имени Мэри Си открыла в Лос-Анджелесе небольшой магазин конфет, где продавались шоколадные конфеты, приготовленные по ее собственным рецептам. С помощью ее сына и его партнера бизнес превратился в небольшую сеть магазинов в Южной и Северной Калифорнии. Компания пережила депрессию, преодолела нормирование сахара во время Второй мировой войны и выдержала жесткую конкуренцию благодаря одной неизменной стратегии: Никогда не идти на компромисс с качеством продукта.

Спустя 50 лет See's стала ведущей сетью кондитерских на Западном побережье, и наследники Мэри Си были готовы перейти к следующему этапу своей жизни. Чаку Хаггинсу, который пришел в компанию 30 лет назад, было поручено найти лучшего покупателя и координировать продажу. Несколько претендентов позвонили, но о сделке объявлено не было.

В конце 1971 года инвестиционный консультант компании Blue Chip Stamps, мажоритарным акционером которой в то время являлась Berkshire Hathaway, предложил Blue Chip купить See's. Запрашиваемая цена составляла 40 миллионов долларов, но поскольку у See's было 10 миллионов долларов наличными, чистая цена была 30 миллионов долларов. Баффетт был настроен скептически: See's оценивалась в три раза выше балансовой стоимости, что было очень высокой ценой, согласно принципам Грэхема, основанным на стоимости.

Мангер убедил Баффета в том, что заплатить слишком высокую, по его мнению, цену - это хорошая сделка. Баффетт предложил 25 миллионов долларов, и продавцы согласились. Это стало началом тектонического сдвига в мышлении Баффета, и он признал, что именно Чарли Мунгер подтолкнул его в новом направлении. "Это был, - позже заметил Мунгер, - первый раз, когда мы заплатили за качество".52 Десять лет спустя Баффетту предложили продать See's за 125 миллионов долларов - в пять раз дороже цены покупки 1972 года. Он решил отказаться.

Стали ли See's Candies для Berkshire копеечной машиной для взвешивания? В годовом отчете Berkshire Hathaway за 2014 год Уоррен Баффет рассказал об экономической отдаче для акционеров Berkshire. По его словам, за 22 года владения компанией эта маленькая машина для взвешивания пенни под названием See's Candies принесла 1,9 миллиарда долларов прибыли до налогообложения, потребовав лишь 40 миллионов долларов на реинвестирование капитала. Другими словами, при дополнительных инвестициях в размере примерно 1,8 миллиона долларов в год See's приносил в среднем 86 миллионов долларов в год прибыли до налогообложения.

Уоррен Баффетт воспользовался этой возможностью, чтобы донести до слушателей урок компаундирования. "Таким образом, See's смогла распределить огромные суммы, которые помогли Berkshire купить другие предприятия, которые, в свою очередь, сами принесли большую распределяемую прибыль (представьте себе разведение кроликов). Кроме того, наблюдая за работой See's, я получил бизнес-образование о мощной ценности брендов, которое открыло мне глаза на другие выгодные инвестиции".53 Считается, что опыт владения See's Candies послужил для Баффета одним из основных факторов, побудивших его спустя годы приобрести The Coca-Cola Company и Apple.

Работа эрудита

Говорят, что первая симпатия Уоррена Баффета к Чарли Мангеру была вызвана тем, что Мангер сильно напоминал ему Бена Грэма. Оба человека воспитывали веру в независимое мышление. Оба были известны своей "честностью и приверженностью к объективности и реализму".54 И оба были заядлыми читателями с глубокими интересами к истории, литературе и науке. Грэм больше склонялся к классическим произведениям, в то время как Мунгер поглощал сотни биографий, одну за другой. Грэм и Мангер также были поклонниками Бенджамина Франклина и оба впитали в себя идею Франклина об обучении на протяжении всей жизни.

Чарли Мангер был эрудитом. Объем его знаний поражал воображение; казалось, что он мало чего не знает. И, как и Грэм, его способность молниеносно приходить к выводам завораживала. "У Чарли лучший в мире 30-секундный ум", - сказал однажды Баффетт. "Он переходит от пункта А к пункту Я одним движением. Он видит все еще до того, как вы закончите предложение".55 Учитывая все, чего добился Чарли Мангер,